监管因素加剧稳定币市场变局

加密资产市场经历了一轮爆发式增长后,稳定币市场规模随之扩大到千亿美元,使得这一特殊的加密资产类别很难不被监管重视。

近几个月来,美国监管部门多次提及将针对稳定币制定监管框架,以提高金融稳定性。在这种背景下,USDC的发行方Circle率先做出行动,于8月22日宣布将储备金转化为现金和短期美国国债的组合形式。

相比7月份公布的包含现金、美国国债、洋基存款证、商业票据和债券的储备金组合,Circle有意提高USDC储备金的流动性和稳定性。相比之下,稳定币市场龙头USDT虽然提高了储备金透明度,但根据其发行方Tether 5月份公布的储备金组合形式,其中仅有3.87%的现金存款,整体资金储备较USDC稍逊一筹。

在过去的几年间,USDT的市场垄断地位已经被后来者蚕食。根据非小号8月25日的数据,当前USDT流通量为657.93亿枚,占据57.83%的市场份额,USDC流通量为269.87亿枚,占据23.72%的市场份额。由币安发行的合规稳定币BUSD也以121.73亿的流通量,分走了10.7%的市场份额。而在去年5月,USDT的市场占有率超过80%。

定期发布审计报告、强调公开透明的USDC等后来者,抓住了USDT长期储备金不透明的痛点,逐渐扩大市场规模,已经收获了越来越多用户和平台的支持。在稳定币监管时代来临后,稳定币市场的变局也可能随之加剧,在位次的更迭变换下,这块市场有望由无序转变为有序。

美国放稳定币监管信号 USDC重组储备金

随着加密资产市场的壮大,稳定币的发行规模也越来越庞大。根据非小号8月25日的数据,当前所有稳定币的流通市值超过1100亿美元,排名前两位的USDT和USDC都位列加密资产市值排行榜的前十位。

这个超过千亿美元的市场已引起各国监管的重视,尤其是美国监管部门已经多次讨论对稳定币提出监管方案。

大约一周前,美联储公布了7月会议纪要,官员们集中讨论了稳定币可能对金融稳定产生的潜在威胁。与会者表示,稳定币似乎具有与主要货币基金相同的脆弱性,且普遍缺乏透明度,密切监测它们尤为重要,需要制定一个适当的监管框架,以解决与此类产品相关的任何金融稳定风险。

此前,美联储主席鲍威尔也曾公开表明对稳定币实施监管的紧迫性,「目前银行存款和货币市场基金有非常强有力的监管框架,但稳定币没有。」

美联储释放的监管信号,已经引起了稳定币发行方的警觉。8月22日,USDC发行机构Circle宣布将把全部的USDC储备金转化为现金和短期美国国债的形式。此举显然是想向外界传达,USDC背后的储备金有足够的稳定性和流动性,以保证随时向市场进行兑付。

相比之下,此前USDC的储备金组合则复杂许多,稳定性也偏弱。在Circle7月份披露的USDC储备金报告中,USDC的220亿美元储备金里除了现金和美国国债,还有洋基存款证(13%)、商业票据(9%)、公司债券(5%),市政债券和美国机构债券(0.2%)。

当时的储备金报告披露后,引发了外界的一些担忧。有人认为,储备金中的商业票据、债券等资产,具有较强的波动性且缺乏流动性,难以应对大规模兑付。

如今,USDC储备金形式的转变显露出Circle在监管收紧局势下的谨慎。而稳定币市场的最大龙头USDT,在今年以来也有意提升储备金的透明度,以打消市场长久的质疑。

今年第一季度,USDT的发行方Tether与会计师事务所 Moore Cayman 合作,公布了第三方会计核查报告。该报告显示,截至2021年3月31日,USDT储备金合并总资产至少为410.17亿美元,而其当时的合并总负债(发行的USDT市值)为408.68亿美元。该报告证明了USDT背后有足够的储备金。

监管因素加剧稳定币市场变局

Moore Cayman 发布的USDT储备金审计报告

5月,Tether又公开了储备金资产分布情况,在该公司所持的资产当中,有76%是现金及现金等价物,其中65.39%为大宗商业票据,另有24.2%信托存款。外界最关心的现金存款则仅占3.87%;其余的24%则是由信用贷款、债券以及包含加密货币在内的其他投资标共同组成。

相比USDC将储备金形式转变为现金和美国国债,USDT的储备金的组合复杂了许多,波动性更大且流动性稍逊。在透明度和储备金形式的比拼层面,USDC占据了上风。

稳定币市场份额再变 USDT渐失垄断地位

监管部门围绕稳定币制定监管框架,对于市场投资者是一种保护。而对于稳定币发行方来说,监管的介入将提出更高的合规性要求,这很可能成为加剧稳定币市场变局的重要因素。

在过去几年,稳定币市场在壮大的过程中,市场份额占比也在悄然发生着变化。在2018年之前,稳定币市场几乎是USDT一家独大,占据了90%以上的市场份额。但由于储备金透明度不足,外界对USDT质疑声一直没有停止过。而后,PAX、TUSD、USDC等透明度更高的合规稳定币面世,稳定币市场开始生变。

2018年10月,Circle和Coinbase宣布成立Centre联盟,推出了USDC,并由会计师事务所Grant Thornton LLP每月发布储备金报告。凭借透明度优势以及Coinbase的采用和背书,USDC开始了它的追赶之路。

挑战一个领域的王者无疑是艰难的,但USDC一直以来最大的优势就是有审计、更透明,而在2019年,USDT陷入了非法挪用8.5亿美元储备金借给姊妹公司Bitfinex的诉讼案,导致其信誉度持续下滑。USDC抓住机会,开始被多个DeFi借贷协议列为担保资产,同时被FTX、Binance等交易所上架,市场需求量持续增加。

尽管USDT仍是当前市场中流通量最大的稳定币,但过去几年间,它的市场份额逐渐被蚕食。

根据非小号8月25日的数据,当前USDT流通量为657.93亿枚,占据57.83%的市场份额,USDC流通量为269.87亿枚,占据23.72%的市场份额。由币安发行的合规稳定币BUSD也以121.73亿的流通量,分走了10.7%的市场份额。

要知道,在去年5月,USDT的市场份额还超过80%,当时USDC的市场份额仅有7.5%左右。而此时,USDT「一家独大」的地位已经不保,USDC的快速增长正在对其造成威胁。

监管因素加剧稳定币市场变局

当前稳定币流通量占比情况

一直以来,USDC都在宣传其透明、合规等优势,它开始被越来越多的加密资产和区块链应用平台采用。去中心化衍生品交易所dYdX的永续合约,就以USDC计价,而非USDT。今年5月,中国监管部门开始打击比特币交易和挖矿时,USDT的场外交易价格也一度下跌,当时就有人提出将USDT换成USDC以规避风险。

如今,美国监管部门明确提出将加强对稳定币的监管,这当然对走合规路线的USDC更加有利。作为这个市场的后来者,USDC显然吸取了很多USDT的教训,它始终以公开透明为杀手锏,不断从USDT手中抢走市场份额。

站在投资者角度,无论是稳定币监管框架的建立,还是稳定币之间愈发激烈的竞争,最终都有利于该市场从无序转变为有序,从而保护投资者的利益。

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